实操案例 | 资深老司机解构上市公司股票ST后如何成功摘帽

摘要: 忆古惜今,无数事例清醒地告诫我们,成大事者,务须把握有利时机,优先发展和壮大自己,方能立不败之地。

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引言

五代十国时期,南汉高祖帐下有武将军,英勇善战,开疆拓土,抗击外敌,高祖念其有功,犒赏无数良田与美玉,另赐龙泉宝剑。武将军视之无尚荣耀,摆放宅堂,每日跪拜,乐享数载。然烽烟再起,将军复领兵长驱,不料中计,绝战梅关,全军覆灭,佩戴之龙泉宝剑从此匿迹难寻。


又,春秋战国,越王勾践,敌国为奴三年,卧薪尝胆二十载,终雪洗前耻,国富民强。


忆古惜今,无数事例清醒地告诫我们,成大事者,务须把握有利时机,优先发展和壮大自己,方能立不败之地。战争惊涛骇浪,资本风云诡谲,二者却有着极强的内在逻辑-赢者为王、败者为寇。今天,我们转换频道,从微观的角度,走近现代实体企业,暂广东华达机械股份有限公司为例,讲述股票被 ST 后,如何自我解赎,成功摘帽的跌宕故事。


一、经营每况愈下

广东华达机械股份有限公司成立于 1999 年,主要研发、生产、销售数控机床、精密加工、食品机械、工业机器人等产品,公司 2010 年 2 月在深交所中小板上市,募集了近 18 亿资金。之后,华达在国内建立了 5 家食品代加工分厂和海外子公司,呈现出集团式企业架构,但从各项财务比率和量化经济上分析,企业整体管理与盈利能力并无明显提升。


近几年受经济大环境影响,行业需求低靡,华达公司主营业务收入下降、净利润增长无力,加上制造成本、管理费用未能得到很好的控制,以及多元化投资失败,导致企业流动资金异常紧张,市场竞争力明显下降,连续二年业绩亏损,公司股票被交易所做 ST 处理。近四年利润数据如下:


二、综合分析形势

华达公司股票被实施「*ST」后,如果其下一年度继续亏损,则可能面临暂停上市,如何在 2017 年度财务状况恢复正常,公司净利润扣除非经常性损益后升为正值,是摆在公司管理层面前的烧脑大事。


为此,公司董事会在 2016 年末,针对经营现状及来年保壳策略,组织专门人员进行了「PEST分析」(行业宏观环境 Politics、经济环境 Economy、社会环境 Society、技术环境 Technology),通过这四个要素对企业面临的宏观环境进行分析,找出企业可能存在的发展机遇与风险。


同时,华达公司就微观环境和经营发展条件,也进行了客观的「SWOT分析」 ,涵盖行业结构、生命周期、同业竞争者、供应商、下游客户、技术力量、市场份额、成品质量、成本优势、产业政策变化、市场壁垒、产品替代性、新市场、新材料、经济衰退等诸多因子,明确企业的优劣势,进而制订了 2017 年重要事项和具体部署。


三、深度变革调整

在摸清企业的经营现状后,华达公司董事会进行商议,做出了 2017 年变革调整,紧紧围绕提高产品品质、增加产品收益、提升市场地位来下功夫,主要变革措施有:


1.调整产品结构,突出核心产品的技术特点,聚焦行业发展趋势,率先推出换代机型,提供低耗、节能的整线设备,优化终端客户制造成本;暂停、关闭非盈利产品和项目资产,主推第五代智能机床与饮料食品一体化设备。


2.改变销售模式,针对不同区域的细化市场,制订特定化销售价格与差异化售后服务,让利于区域代理,提高技术服务的合作深度;在销售内部分划目标任务,费用包干,按产品毛利率来计算奖金,激活营销人员的积极性,挖掘销售潜力。


3.推进双主业发展,在巩固食品机械设备市场份额的基础上,加大工业机器人新型技术的研发和试产,探索市场热点和前沿领域的应用,培育新型客户,抢占新市场,建立双主业驱动模式,打造全产业生态链。


4.调整组织架构,针对多年来企业内部一直存在的管理漏洞和不足,趁保壳攻坚之际,撤换了技术总监、行政总监,调整了营销总监、生产厂长、财务总监的职责范围,为既有能力、又有冲劲的中层管理人员提供施展才华的机会,进一步完善人才梯队建设。


四、处置不良资产

广东华达机械股份有限公司在完成变革调整后,即刻在 2017 年 1 月 10 日抛出资产出售计划。经过三轮谈判和沟通,华达公司与香港富民资产管理有限公司 2017 年 2 月 28 日在深圳福田签署了股权转让协议,由香港富民受让华达全资子公司-深圳通达投资有发公司的 22% 股权,支付对价 2800 万元。


同时,华达公司处置出售了在兰州、柳州、沈阳等地的三家代加工工厂,以及位于广州市沿江东路的一处别墅房产,前后在 2017 年 5 月 30 日前完成相关产权和房产证的变更、过户手续,资金已全部到帐,实现收益约 10200 万元。


华达公司通过对不良资产或者非主业资产的剥离,减少经营费用的支出,盘活了部分闲置财产,有利于提高上市公司的盈利能力,聚焦公司主业发展,增强持续经营能力。


五、启动并购重组

华达公司在剥离代加工工厂的资产及负债的同时,也制订了并购重组计划。华达公司在 2017 年 6 月 12 日启动重大资产重组,拟通过全现金(短期贷款+存量自有资金)的支付方式,收购北京神宇智能技术有限公司的 100% 股权,同时募集 3 亿配套资金用于「智能工厂孵化云平台项目、企业大数据中心项目建设」。


北京神宇智能技术有限公司的重要技术是第三代智能机器人的集成系统、视觉系统和精密减速箱,主要客户包括南京新科发、沈阳亚力、成都渝发、北京大顺、上海智能、广州数控等企业,有较强的盈利能力和发展空间,其营业收入连续三年平均增长率达到 35%。


在本次重大资产重组完成后,北京神宇预计贡献 2200-3000 万元归母净利润,不仅直接拓展了华达公司工业机器人新主业的产品范围,提升产品竞争力,而且促进和改善了华达公司整体盈利能力。 


六、大力提质增效

华达公司除了置入优质资产和出售不良资产之外,还全面加强了生产绩效管理,实行岗位责任制,开源节流、提质增效,各类费用分别出现了不同幅度的下降,成品出货率回升到 87%,主营业务取得了大幅提升。


同时,2017 年下游行业进一步回暖,市场需求好转,公司主营产品价格做了一定幅度的上调。相比通过资产出售、并购重组等粗暴的运作方式以求大幅增加非经常性收益,主营业务的好转才是上市公司治理最佳法器,有利于公司的可持续发展。


2017 年 7 月 18 日,华达公司收到政府下发的「智能制造专项补助资金」3000 万元,主要用于智能机床和工业机器人的技术研发。此外,华达公司在 9 月 10 日回收了应收帐款 4800 万元,相应计提的坏账准备减少,有利于改善财务报表。


通过上述措施和资本运作,广东华达机械股份有限公司的主营业务有了明显改善,截止 2017 年 8 月 31 日,营业收入已达 61100 万元,净利润约 2370 万元,公司四季度经营数据有望进一步扩大和增厚,大概率实现扭亏为盈,华达公司在 2018 年初即可向深交所提交关于撤销公司股票交易退市风险警示的申请。


需要提醒的是,上市公司成功摘帽仅是恢复股票交易资格,内生增效、持续发展才是企业长久生存、发展的源动力。


结语

股市有风险、投资须谨慎,这句话虽不说妇孺皆知,起码是耳熟能,多少人忽视风险成本,导致账面财富瞬间灰飞烟灭,急功近利一直是国人的通病,企业投资和经营管理同样普通存在类似的思维意识。


民营中小企业融资难、上市难、持续增长难,公司上市后,一夜暴富,企业实控人和创业高管能否一如继往地奋力前行确实是个坎。一旦业绩连续下滑和亏损,请勿过度恐慌,如有高人指点,略加资产运作,保壳摘帽并不是难事。股票被 ST 后成功摘帽,视为对上市公司持续经营能力的一大特殊考验,希望洗礼过后的上市公司更加凝集、稳健地经营管理,励精图志,使得产业发展与金融资本鱼水交融,相得益彰。


作者介绍

万成文「并购菁英汇」特约撰稿人,担任中美商业情报交流中心高级顾问、中欧经济合作基金顾问、香港大学客座讲师、多家财经媒体专栏作家,具有 18 年国际贸易、国际金融的丰富经验,擅长贸易融资、交易设计、涉外保函、投资并购,熟悉债务融资、股权投资、定向增发、企业发债等业务,是 CITF、CDCS、CSDG、FRM、SAC 持证人,欢迎广泛交流。


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